سقوط یک بانک سیلیکون ولی نشان دهنده نوسانات ارزهای دیجیتال است

هنگامی که دومین استیبل کوین بزرگ جهان در اواخر هفته گذشته در معرض سقوط یک بانک کالیفرنیایی قرار گرفت، همان حرف معروف نوبوهیرو کیوتاکی و جان مور را تکرار کرد. اقتصاددانان در یک سخنرانی در سال 2001 که بعداً به عنوان مقاله ای با همین عنوان در دسترس قرار گرفت، استدلال کردند: «شیطان ریشه همه پول است».

ورق زدن یک عبارت عامیانه ترفندی بود که اساتید برای زنده کردن یک بحث فنی از آن استفاده کردند. آنها می نویسند: “شیطان کلمه ای قوی است.” «ممکن است مقوله اخلاقی برای چیزی به خفیف مانند شکستن یک عهد بسیار سنگین باشد. در این صورت، ممکن است عنوان را به “بی اعتمادی ریشه همه پول است” تغییر دهید. اما حلقه کاملاً مشابهی نخواهد داشت.

وقایع هفته گذشته نشان داده است که کیوتاکی مور نه تنها در تحلیل خود، بلکه در هذل خود نیز درست گفته است: مردم پول را می پذیرند و نگه می دارند نه به این دلیل که آزادانه در گردش است و به طور گسترده به عنوان ذخیره ارزش استفاده می شود، بلکه به این دلیل که پول را می پذیرند و نگه می دارند. به جامعه کمک می کند تا بر آفت وعده های شکسته غلبه کند. برای اینکه چیزی آرزوی مالی داشته باشد، باید حتی از کوچکترین تردیدی در این زمینه رها شود.

این به وضوح در مورد USD Coin شرکت Circle Internet Financial Ltd. یا USDC، کلون شماره 2 دلار پشت Tether صدق نمی کند. اخباری مبنی بر اینکه حدود 8 درصد از ذخایر این شرکت کریپتو در بانک سیلیکون ولی سپرده شده بود، که روز جمعه توسط رگولاتورها تعطیل شد، قیمت استیبل کوین را به شدت به زیر 1 دلار رساند و قبل از بهبودی به کمتر از 85 سنت کاهش یافت. در اصطلاح صندوق‌های بازار پول – پسرعموهای قدیمی‌تر و متعارف‌تر استیبل‌کوین‌های مبتنی بر بلاک چین – USDC این پول را شکست. دایره همچنان می‌تواند به وعده خود مبنی بر بازخرید تمام سکه‌هایش به نسبت 1:1 برای دلار عمل کند. اما تردیدی وجود نداشت که او ممکن است قادر به انجام این کار نباشد. حتی به طور خلاصه، USDC ادعای خود را برای پول بودن از دست داد.

هیچ کدام از اینها تقصیر شرکت رمزنگاری نبود. بسیاری از شرکت های جوان پول خود را در SVB نگه می دارند و همه آنها اهل سیلیکون ولی نیستند. بر اساس نظرسنجی که توسط TechCrunch انجام شده است، بیش از 60 استارت آپ هندی نیز پول خود را مسدود کرده اند. بر اساس آنچه تاکنون می دانیم، SVB به دلیل طمع مدیران آن برای سود سقوط کرد: دارایی های خود بانک بیش از حد در معرض نرخ های بهره بلندمدت قرار گرفت که به دلیل تورم افسارگسیخته ایالات متحده در حال افزایش بود. هر چه نرخ ها بالاتر باشد، ارزش اوراق رهنی در دفاتر SVB کمتر است. هرچه زیان تحقق نیافته و پوشش‌نشده ناشی از این سرمایه‌گذاری‌ها بیشتر باشد، بی‌اعتمادی بین سپرده‌گذاران به بانک‌ها بیشتر می‌شود.

دایره سعی کرد وجوه را به بانک دیگری منتقل کند، اما خیلی دیر شده بود. و سپس نگرانی هایی که توسط سپرده گذاران SVB بیان شد شروع به آلوده کردن سرمایه گذاران USDC نیز کرد. اگرچه تمام سپرده‌های زیر 250000 دلار به طور کامل بیمه شده‌اند، اما چنین شبکه‌ای برای دارندگان توکن در دسترس نیست، حتی اگر هفت تا از 10 بانک بزرگ به اصطلاح مایع فعال در بلاک چین اتریوم از USDC برای تراکنش‌ها استفاده می‌کنند.

گری گورتون، استاد مالی دانشکده مدیریت ییل و جفری ژانگ، وکیل فدرال رزرو، بر این خلاء نظارتی و چگونگی جلوگیری از تبدیل شدن استیبل کوین‌ها به چیزی که آنها به آن پول بدون سؤال می‌گویند، اشاره کردند. هیچ کس نباید در یک وسیله مبادله دقت لازم را انجام دهد زیرا قرار است از شر وعده های شکسته رها شود. پول NQA به برکت و نظارت دولت نیاز دارد.

اکنون که تنظیم‌کننده‌ها راه‌حلی برای سپرده‌های SVB بیمه‌شده و غیر بیمه‌شده ایجاد کرده‌اند، هرگونه شک و تردید در مورد توانایی Circle برای بازخرید هر سکه به ارزش اسمی ممکن است به‌سرعت به محض ظهور فروکش کند. وزارت خزانه داری، فدرال رزرو و شرکت بیمه سپرده فدرال روز یکشنبه در بیانیه ای مشترک اعلام کردند: سپرده گذاران از روز دوشنبه، 13 مارس، به تمام پول خود دسترسی خواهند داشت. در نهایت، تقریباً 77٪ از دارایی های پشتیبان USDC در صندوق ذخیره Circle Reserve BlackRock Inc. است که 100٪ در بدهی های کوتاه مدت خزانه داری ایالات متحده سرمایه گذاری شده است. این قسمت سیال و غیر قابل نفوذ است.

نگرانی بزرگتر سیستمیک است. تغییراتی مانند این در امور مالی سنتی یا TradFi چیز جدیدی نیست. تنها در ایالات متحده، حامیان مالی بازار پول در بیش از 200 مورد از دهه 1980 متحمل ضرر شده اند تا به وعده یا ادعای نقدینگی خود عمل کنند. بر اساس گزارش سال گذشته هیئت فدرال رزرو در واشنگتن، تنها دو بار – در سال های 1994 و 2008 – سهامداران متحمل ضرر شدند. (همچنین، پس از بحران مالی جهانی در سال 2008 و سپس مجدداً در طول همه‌گیری سال 2020، دو کمک مالی عمومی بسیار تبلیغاتی وجود داشت.)

با این حال، TradFi به شکل کاملاً مطمئن پول در قالب سپرده های بانکی بیمه شده دسترسی دارد. در مقابل، دنیای نوظهور مالی غیرمتمرکز یا DeFi در حال مبارزه است. با فروپاشی اخیر Silvergate Capital Corp.، سرمایه گذاران دسترسی به شبکه صرافی Silvergate یا SEN را که یک پلت فرم سازمانی محبوب برای تبدیل دلار به دارایی های رمزنگاری است، از دست دادند.

اگر بلاک چین قرار است میزبان یک سیستم موازی برای پس‌انداز، سرمایه‌گذاری، قرض دادن، قرض گرفتن و بیمه کردن مردم باشد – منهای مؤسسات نگهبانی که امروزه محبوب هستند – نمی‌توان آن را تحت الحمایه استیبل کوین‌هایی قرار داد که ارزش‌های آنها حتی به صورت پراکنده مورد تردید است.

بعید است که این اتفاق در مورد ارزهای دیجیتال بانک مرکزی که با پشتوانه کامل دولت ارائه می شوند، رخ دهد. اما CBDC ها هنوز تا حد زیادی در مرحله آزمایشی هستند و مشخص نیست که آیا آنها در بلاک چین های عمومی در دسترس خواهند بود یا خیر. وقتی SEN تعطیل شد، به نظر می‌رسید که استیبل کوین‌ها همچنان بر شر وعده‌های شکسته‌شده پیروز می‌شوند و این کار را بر پول الکترونیکی بخش عمومی انجام می‌دهند. اصلاح USDC، حتی اگر موقتی باشد، این توهم را از بین برد.

اندی موکرجی ستون نویس Bloomberg Opinion است که خدمات صنعتی و مالی در آسیا را پوشش می دهد. او قبلا برای رویترز، استریتز تایمز و بلومبرگ نیوز کار می کرد.